凝心聚力提升资本市场服务高质量发展质效

　　提升资本市场服务高质量发展质效成为代表委员关注的热点。多位代表委员建议，壮大耐心资本，提高对科创企业包容度；完善多层次资本市场体系，持续提升资本市场服务科技创新的覆盖面和精准度；以金融创新与制度优化为抓手，破解发展瓶颈，助力民营企业增强核心竞争力；尽快从法律和监管层面落实对配合造假的相关机构和个人严厉追责，切断财务造假的利益链；发挥并购基金拓宽私募股权创投基金退出渠道的作用，稳步释放权益资产的配置空间。

　　全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩日前在接受中国证券报记者采访时表示，要壮大耐心资本，进一步提高对科创企业的包容度，不断完善支持新质生产力发展的政策体系，助力资本市场更好发挥“向新力”。

　　风险投资已成为推动我国科技创新和新质生产力发展的重要力量。田轩表示，风险投资作为金融支持科技创新的重要手段，对早期科创企业起到了至关重要的支持作用。企业风险投资（CVC）的快速增长，对于培育新质生产力、激励科技创新正起到越来越重要的作用。

　　“学术研究发现，CVC支持的企业创新水平会更高。”田轩说，CVC作为产业资本，其背后的母公司能够为被投资企业提供产业上的支持和协同。这种支持不仅仅是资金，还包括行业经验、专业知识、人脉资源等。

　　“CVC能够利用母公司的产业经验，为被投资企业提供战略规划、市场拓展、人才引进等方面的帮助，促进其长期发展。这种产业上的协同与支持，使得CVC能够更好地支持被投资企业进行长期科研投资，从而推动科技创新和新质生产力的培育。”田轩补充道。

　　国资也成为耐心资本的重要来源。近日，广州开发区国有资产监督管理局发布《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》，其中提出的“种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损”在创投行业引起广泛关注。

　　在田轩看来，上述举措大幅解开国资背景资金在投资科技创新领域的束缚，使其不仅成为“耐心资本”，更成为“大胆资本”，从而更好地推动科技创新，加快培育新质生产力。

　　田轩认为，在支持创新企业上市方面，既要防止过快上市导致市场出现鱼目混杂现象，也要确保真正具有创新性、成长性的企业不会因无法上市而错失发展机遇。

　　在入口端，田轩建议，进一步提高对科创企业的包容度。应更好地界定和认证企业的科创属性，对其上市给予更多包容，支持其通过国内资本市场融资。要不断完善支持新质生产力发展的政策体系，选择那些真正具有高成长性、高创新性，且未来能够为投资者带来长期良好回报的企业上市。

　　在退出端，要打破循环梗阻。田轩建议，除传统的上市路径外，还可以通过并购重组等方式，让未能直接上市的企业通过被上市公司并购，实现其资产的上市和与现有上市公司的协同。推动并购方式在退出环节发挥更充分的作用，打通多元退出渠道，更好实现资金循环。

　　“未来，也要大力推动二级市场基金发展、试点开展股权投资基金实物分配股票等，为创投基金打开多元退出渠道。”田轩说。

　　田轩认为，多层次资本市场对实体经济的支持涵盖了各类型企业的不同生命周期，应进一步完善多层次资本市场体系，持续提升资本市场服务科技创新的覆盖面和精准度。

　　田轩建议，持续优化完善不同板块上市条件、明确相应的交易规则和投资者适当性制度，以更好满足处于不同发展阶段企业的上市需求；推动科创板、创业板等市场发展，拓宽和畅通科创企业股权融资渠道，优化上市发行条件，为科技企业提供更多直接融资渠道。

　　“也要在加强区域性股权市场、新三板与北交所、科创板、创业板等市场联动方面继续发力。”田轩说，在区域性股权交易市场发展成熟的基础上，进一步建立完善四板至新三板的双向转板机制，推动多层次资本市场各板块之间良性发展。

　　围绕创新金融工具、金融助力提振消费、金融促进民营企业发展、做好金融“五篇大文章”等热点话题，全国政协委员、中国人民银行参事魏革军近日在接受中国证券报记者专访时表示，应根据形势发展需要，创新宏观审慎政策工具，推动经济持续回升向好，维护价格和金融稳定；建议有关部门以金融创新与制度优化为抓手，破解发展瓶颈，助力民营企业增强核心竞争力。

　　中国证券报：探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具是积极稳妥防范化解金融风险的重要一环。立足当下，应重点从哪些方面着手？

　　魏革军：当前，面对快速发展的金融市场和复杂多变的形势，人民银行适时丰富和完善宏观审慎政策工具箱，有助于维护金融市场稳定，提升金融服务实体经济高质量发展质效。2024年，基于宏观审慎管理角度，人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具以支持资本市场健康发展。两项工具通过提供流动性支持，引导上市公司、主要股东和行业机构回购及增持股票，助力稳定股价，抑制“羊群效应”等顺周期行为，增强资本市场的内在稳定性，与宏观审慎管理目标达成一致，体现了中央银行维护金融稳定职能的拓展和新的探索。

　　下一步，有关部门应根据形势发展需要，继续探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，健全宏观审慎政策体系，创新宏观审慎政策工具，推动经济持续回升向好，维护价格和金融稳定。

　　如，资本市场方面，建议有关部门根据前期两项工具实践经验和业务开展情况，不断优化相关政策，探索常态化的制度安排，提升工具使用便利性，适时推动工具扩面增量，维护资本市场稳定运行。房地产市场方面，根据市场形势，通过支持楼市的结构性货币政策工具等，拓展保障性住房建设的资金来源，助力房地产市场止跌回稳。提振消费方面，探索设立与消费相关的结构性货币政策工具，支持金融机构发放消费信贷，促进扩大消费，引导投资和消费的动态平衡，形成“政府培育消费，消费激活市场，市场引领企业，企业扩大投资”的良性循环，不断提高我国经济体系的韧性。

　　中国证券报：扩大国内需求是今年经济工作的一项重点任务。金融助力提振消费、扩大内需应从哪些方面入手？

　　魏革军：提振消费、扩大内需是当前经济工作的重中之重。2024年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为2025年经济工作重点任务。近年来，人民银行采取多项措施，持续提升消费金融政策质效。2024年末，不含个人住房贷款的消费性贷款余额达21.01万亿元，全年增加1.24万亿元。新形势下，要进一步发挥好金融助力提振消费、扩大内需的作用。

　　首先是多点发力，打造消费金融服务生态。要引导金融机构适应宏观调控方式转变，更大力度支持提振消费，优化信贷结构，结合消费升级需求，积极开展金融产品研发，提供更多个性化、差异化消费信贷产品。其次是找准消费热点和政策重点，提供创新性金融产品和服务。金融助力提振消费要融入到具体消费场景，紧跟政策导向，增加对热点重点消费领域的信贷支持，使金融助力提振消费、扩大内需的行动适应于消费市场的新潮流，融入产业高端化、智能化、绿色化发展的大格局中。最后是提高金融助力提振消费的普惠性，充分激发消费活力。中低收入群体边际消费倾向较高，扩消费与惠民生相结合，才能促进消费市场持久繁荣。

　　魏革军：金融“五篇大文章”各领域情况不同，金融服务方向各有侧重，要坚持需求和问题导向，分类施策、系统推进。下一步，重点是要加强金融“五篇大文章”工作统筹，切实将金融“五篇大文章”政策落地落细，因地制宜探索有效实施路径，提高金融服务实体经济的质量和水平。

　　具体而言，可从四方面做好金融“五篇大文章”。一是完善顶层制度安排，着力抓好各项已出台政策文件的落实工作，细化五大领域专门的金融支持举措，进一步增强金融支持的力度、可持续性和专业化水平。二是优化工具体系，按照“聚焦重点、合理适度、有进有退”的原则，发挥好结构性货币政策工具和宏观信贷政策的牵引带动作用，加强与财政政策配合，引导金融机构加大信贷资源投入和优化信贷结构。三是提升金融机构服务能力，完善金融机构内部激励约束机制，丰富金融产品，提升风险评估能力和金融服务技术水平。四是拓宽融资渠道，支持企业通过债券、股权等市场融资，用好银行间市场、交易所市场各个专项支持工具，不断提高直接融资比重。

　　中国证券报：在助力民营经济高质量发展、增强核心竞争力方面，金融系统和有关部门如何进一步发挥好自身作用？

　　魏革军：民营企业在税收、就业、技术创新等方面发挥着举足轻重的作用，特别是在科技创新、数字经济、绿色经济等关键领域展现出强大创新能力和市场活力。建议有关部门以金融创新与制度优化为抓手，破解发展瓶颈，助力民营企业增强核心竞争力。

　　完善普惠金融体系破解“长尾需求”。自上而下规范整合税务、海关等公共数据，推进常态化数据共享，缓解银企信息不对称；差异化施策提供多元融资支持，对小微企业加大首贷、信用贷支持，对中型企业保障公平融资权，对大型企业提供低成本直接融资渠道。

　　强化资本市场对科技创新的支撑作用。支持符合条件的民企发行科创债、绿色债，推动私募股权基金聚焦支持硬科技领域；构建“耐心资本”体系，通过政策性基金引导社会资本投向早期科创项目，提高投资周期容忍度，避免短期逐利倾向。

　　推动金融数字化与产业链深度融合。基于物联网、区块链技术追踪产业链真实交易数据，开发动态授信模型；针对制造业用电、用水等场景设计专项融资产品，提升资金匹配效率。

　　此外，优化政策协同与法治保障。加快推动民营经济促进法立法，聚焦解决民营企业发展过程中的权益保护等现实问题，进一步稳定市场预期；强化财政金融联动，通过税费减免、政府采购倾斜、信贷业务尽职免责等政策降低民企成本。

　　“并购基金在推动上市公司、科创企业开展并购重组，实现金融助力实体经济高质量发展等方面，仍有较大发展空间。”全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸近日在接受中国证券报记者采访时表示，应进一步发挥并购基金拓宽私募股权创投基金退出渠道的作用，发挥并购基金促进行业整合、打造行业龙头的显着优势；给予保险资金参与并购投资更为灵活的空间，稳步释放险资权益资产配置空间，持续优化并购贷款政策。

　　“重视并购基金通过接续方式为股权投资市场提供退出渠道的特殊作用，在防范实质性风险的原则下，给予保险资金直接或间接投资于涉关联关系项目一定的灵活空间。”张懿宸表示。

　　目前，保险资金直接或间接投资于有关联关系的项目需遵循2010年发布的相关规定。张懿宸建议，相关政策规定可与时俱进，及时更新和调整优化监管政策。对于底层资产优质、现金流健康的标的企业，如能全面论证不存在不当利益输送、设立有效机制保护保险资金利益和安全、不存在投资过度集中风险的关联交易项目，应本着重要性原则和把控实质性风险的原则，至少给予一事一议的灵活掌握空间。

　　“我国保险业资金用于长期股权投资比例的提升空间较大。”张懿宸建议，可以优化保险公司偿付能力监管标准，降低部分风险因子的计算比例，提高保险公司的资本使用效率，稳步释放权益资产的配置空间。

　　他表示，在偿二代监管规则方面，未上市股权和长期股权风险因子较高，导致投资私募基金的平均偿付能力占用较其他资产类别显着上升。与此同时，受基金交易结构、基金规模、管理人信息披露口径及频次等因素影响，股权投资基金穿透执行仍有较大难度。

　　张懿宸建议，进一步优化和调整监管政策，可考虑在政策鼓励的投资方向设定差异化风险因子；根据市场环境和经济周期变化建立动态调整机制；根据私募股权基金的历史业绩调整风险因子等。

　　张懿宸认为，可持续优化并购贷款政策，进一步发挥并购基金促进行业整合、打造行业龙头的显着优势。

　　他建议，优化并购贷款期限及融资比例，参照北京、深圳等重点区域的科技类企业并购试点政策，对于现金流健康的优质并购融资，适当延长并购贷款期限，提高承贷比例。

　　对于再融资项目，张懿宸认为，可以按照新的贷款期限规则进行评估和审批，给予企业更充足的时间进行贷款调整和资金周转，降低企业风险。

　　在监管方面，张懿宸认为，可以统一地方监管标准，如并购贷款合规边界。对于科技企业实控人增强型并购交易和科技企业置换类并购交易，在合规的前提下，应明确并购贷款可提供支持。

　　“目前会计师事务所遇到的审计困难还是上市公司造假问题，建议尽快从法律和监管层面落实对配合造假的相关机构和个人严厉追责，切断财务造假的利益链。”全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟日前在接受中国证券报记者采访时表示。

　　在朱建弟看来，DeepSeek（深度求索）等人工智能工具的出现为会计师行业带来了新机遇，应加强顶层设计和政策引导，鼓励会计师事务所与高新技术企业合作，推动数字化技术的创新应用。

　　朱建弟表示，监管部门始终坚持“严”的主基调，着力构建立体化追责体系，综合运用行政处罚、民事赔偿、刑事追责等手段，重拳打击财务造假者和配合造假方，同时对审计机构的“双罚”力度不断加大，对严重失职失责违法主体给予“资格罚”。

　　“治理资本市场财务造假需要标本兼治，既要严厉打击财务造假者，也要打击故意行为导致财务报表出现重大错报的审计机构。”朱建弟说。

　　朱建弟建议，在对审计机构因上市公司财务造假而进行立案调查时，应重点查明是否存在供应商、客户及金融机构等配合造假导致审计程序失效的情况，严厉打击第三方配合造假，如此方能创造良好的执业环境，为审计机构履行好“守门人”作用奠定良好的基础。

　　朱建弟说，目前会计师事务所遇到的审计困难还是上市公司造假问题。上市公司财务造假中有许多案例涉及不同的利益相关者协助上市公司造假，通常比较关注上市公司及其大股东、董监高以及相关中介机构的责任，但更要对协助造假的相关利益者予以重点关注。

　　“建议尽快从法律和监管层面落实对配合造假的相关机构和个人严厉追责，切断财务造假的利益链。”朱建弟表示。

　　在朱建弟看来，解决上市公司内部控制问题，也要对违规发行人采取严刑峻法，压实其建立和运行有效内部控制的责任。

　　朱建弟建议，在法律层面，进一步加大对发行人控股股东和实控人的约束和监督；在标准层面，完善和更新有关内部控制体系的标准和指引；在实施层面，加强对上市公司相关人员的培训和指导，要求上市公司按照相关标准完善和强化内控建设，鼓励上市公司聘请专业机构协助其提升内部控制的设计和执行水平。

　　“DeepSeek等人工智能工具的出现为会计师行业带来了新的机遇。”朱建弟认为，这些工具能够处理海量的非结构化数据，整合多源信息，对财务附注、公告、合同等进行解析，从而更全面地挖掘数据价值。例如，通过分析企业的收入、成本、利润等指标，可以快速识别虚增收入、隐瞒成本等造假行为。

　　朱建弟认为，下一步，推动会计师行业的数字化转型，政策上仍需进一步加力支持。加强顶层设计和政策引导，鼓励会计师事务所与高新技术企业合作，推动数字化技术的创新应用；完善行业数据标准体系建设，提升数据治理能力，确保数据的安全性和可靠性；加大财政和税收支持，降低会计师事务所数字化转型的成本，提高其积极性。